前文所分析的最极端情况现在已经发生（《美国大选大概率和极端情况会怎样？》），即美国大选迟迟不能出现结果。我们前面已经分析过这种情况不会陷入无休止的拉锯战、在可控的时间内会有结果，然而在这段时间拖延过程中、纠结在关键点上的市场会怎么走？这才是关键。

 

当前确定的和不确定的是什么？

 

焦点1：总统

 

图：以CNN为主的美国主流民调都宣布biden获胜

 

 

数据来源：CNN

 

截止到今天，美国主流媒体一致公布拜登以远超270票的票数获胜，然而历史上美国媒体也曾在此问题犯过错误、而且注意我方也并未向任何一位发出贺电。美国真正有权利宣布的是美国总务管理局（GSA），另外媒体纷纷报道的美国联邦选举委员会指出的“选举舞弊”等言辞其实是无意义的，因为其没有职权宣布和确认竞选结果，而有权利的前者并未给与确认（有传言是因为其负责人是特朗普任命的），然而不管怎样，当前总统结果是尚未真正落地。

 

图：宾夕法尼亚州的20张选举人票是关键、两者相差仅仅0.8%

 

 

数据来源：CNN

 

现在争夺的关键仍在宾州计票的结果，宾州的20张选举人票远比其他三四个争议州的选举人票多，根据各种计算如果宾州获胜特朗普虽然难以获胜、但拜登也很难达到270票、特朗普再无事化小、小事化大转变为更大规模的诉讼和重新计票，也许能获得一线生机。

 

然而历史上看，重新计票翻盘的概率一般不大，最近的一次是戈尔重新计票挑战小布什，以失败告终。历史上几乎没有成功翻盘的先例。

 

焦点2：参议院控制权

 

图：参议院共和党以50:48领先关键两票决定制胜

 

 

数据来源：CNN

 

另外一个确认的是众议院的控制权已经属于民主党、参议院的最后控制权还差两票激烈决胜负阶段。所以现在关键在于参议院的控制权，而参议院现在的关键两票在佐治亚州的竞选能否被民主党获得，如果能够获得，民主党能够以50:50打平共和党，然后凭借副总统作为名义参议院议长的身份（President protempore of the Senate）而获得多数控制权。如果总统是拜登、参议院再以微弱多数获胜，那就是之前最大概率预期的事件兑现，市场预期财政刺激会迅猛通过，风险资产直接上涨，这个是最直接的动力。

 

图：众议院已经由民主党获得多数席位

 

 

数据来源：CNN

 

确认的时点？

 

图：两个焦点问题的关键决定区间

 

 

数据来源：根据美方官方资料总结

 

11.24日宾州最终计票结果：根据当前的规定、如果关键州宾州重新计票那么结果最迟在11.24出台、如果特朗普再不认同、就要向更上一层的联邦法院逐级上诉；

 

12.8日“安全港日”：理论上讲12.8日所谓的“安全港”日前各州应当解决完所有内部司法诉讼官司和重新计票结果，确认最终州选举人票的选择；

 

12.14日“法定选举人日”：美国宪法规定的每个州的选举人票最终投向哪位总统候选人的截止期限，一般都是走过场、实际应当11.3号投票就订好了，但是现在这种特殊情况就是要最后再确认了。

 

1.5号议会席位最终确认日：根据规则如果两党都没有拿到最后的截止日1.5号进行决选，从而确定参议院的控制权。

 

市场交易的逻辑？

 

现在可能影响市场的是三条交易主线的逻辑：

 

大选决定的财政刺激预期：市场预期“蓝色浪潮”则会迅速通过财政刺激、如果各有一个议会控制在一方手中、即使拜登上台财政也会比较困难，参照前文情况图

 

大选造成的疫情防控局势的变化（包括疫苗出台）：如拜登登台则对疫情可控预期增高，有意思的是一直在大选前迟迟不能出台的疫苗、竟然在拜登基本确定的情况下神奇的出现了，不得不说疫苗已经成为美国党争的政绩工程，是否有效很值得怀疑，即使真有效，也如同拜登本人说的还要三四个月才能被普及。

 

大选造成中美博弈变化及美国对其他国家政策变化：从我方官方并未发去贺电来看，确定结果出来前-即我们之前的时间表图来计算，中美博弈的种种变量不会轻易变化，同时带来的中美贸易协定的变量也是难有新预期的。

 

在三条主线中，笔者认为最有价值在形势将定未定之时交易的，是财政刺激预期逻辑。因为其他两条主线的情况是相当长时期难以证实证伪的逻辑，长期或许是利多但是恐怕难有交易价值。而财政刺激预期已经由来已久，美国国内的社会压力、经济压力又已经到了不得不立即释放财政救助的程度。

 

但是在现在这样的预期越来越强烈的情况下，是否能够继续以财政刺激为逻辑持续做多风险资产（股市、大宗商品）呢？笔者认为在这将定未定的阶段（1.5号之前）整体的风险偏好仍会看多，但是要注意可能现在已经到了做多的末端、当尘埃落定后拐点就可能出现。

 

当前美国10年期债券收益率不断飙升、反应的是疫情复苏预期和总统大选尘埃落定的风险偏好上升，已经接近美联储3.20日前后无限宽松的起点，也就是说市场已经PriceIn了经济复苏到几乎不需要再降息的程度！那更多的风险资产上涨空间还有多大呢？

 

图：美债收益率已经接近3.20日美联储无限宽松的起点

 

 

数据来源：Refinitive Eiko

 

对于市场潜在的风险焦虑：特朗普是否可能在此期间万一真的翻盘、押注是否会全面错误？有华尔街的分析师指出：只要VIX回落到25以下、那么说明市场并未更多的担忧这样的变化可以放心押注。

 

图：现在VIX的确正在逐渐回落到25之下的水平

 

 

数据来源：Refinitive Eiko

 

因此，总的来看，在现在的尘埃未定的情况下继续跟随市场做多风险资产问题不大，而到了真正一切确定的时候（以上图时间表总统和参议院确定）后，风险资产的上涨就要小心了。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：柳瑾）