摘要

 

11月3日之前，所有的民调、博彩、“选举人”地图都显示，拜登获胜概率远高于特朗普，但是随着各州的数据陆续公布，先是特朗普转胜的分析甚嚣尘上，而随后拜登拿下亚利桑那AZ（11票）、威斯康辛WI（10票）和、密西根MI（16票），选情再度反转。目前选情最激烈的区域从宾夕法尼亚转到了内华达，这是为什么？预期偏差证实or证伪？未来的情景推演和面临风险是哪些？

 

一、特朗普or拜登要如何锁定胜局？

 

在《拜登or特朗普，Are U Ready？——美国大选情景推演V2》中，笔者推演了“特朗普如何能够拿到270张选举人票？”。如今的事实演绎基本一致。

 

第一步，保住己方势力。特朗普（共和党）基本全部保住民调预测163票，包括民调优势较小的得克萨斯TX（38票）。目前仅阿拉斯加AX（3票）还未过公布，目前在该州已经计入选票的支持率63.0%。

 

第二步，获得摇摆州。目前已确认获得三个重要摇摆州，佛罗里达FL（29票）、俄亥俄OH（18票）、爱荷华IA（6票），合计53票。另外两个摇摆州佐治亚GA（16票）和北卡罗来纳NC（15票），还没有正式公布选票，但目前特朗普的已经计入选票的支持率分别为50.5%和50.1%。

 

第三步，从民主党手中抢夺选票。其他没有正式公布选票的州，均是民主党（拜登）的传统票仓，但目前特朗普的已计入选票支持率分别为，宾夕法尼亚PA（20票）55.7%、内达华NV（6票）47.9%。

 

那么，特朗普要获胜，必须拿下所有未公布结果的州。

 

 

 

反之，如果拜登想要获胜，在现有支持率情况下，将获得264票，那么至少必须拿到6票，保住内达华NV（6票）则成致胜最快的路径。

 

形式几度逆转，争夺最为激烈的选区从宾夕法尼亚PA（20票）转到了内达华NV（6票）。而早在昨天，特朗普的竞选团队就称想内达华提出终止克拉克县提前机票的请求（当时8个州未公布机票结果），但是被驳回。

 

二、民调数据真的成为反指了么？

 

连续两次大选，民调数据出现巨大偏差，不仅让全市场开始反思。笔者分析总结了四个主要原因。

 

第一个原因，媒体政策立场偏颇。主流新闻媒体和新闻媒体从业人员多为左倾，即偏自由派，更加青睐民主党，其中最为著名的是美国有线电视新闻网CNN。新闻媒体从业人员的政策倾向主观上影响了新闻媒体报道的言论方向，新闻传播的加强效应导致了大多数新闻、分析、言论的偏颇，同时也加强了第二个原因“沉默的螺旋”效应更叫显著。

 

第二个原因，“沉默的螺旋”。“沉默的螺旋”是指生活在媒体环境之下的人们，久而久之能够察觉媒体所呈现的主流意见。当个人意见与主流意见发生背离时，个人会因为担心被群体孤立而选择沉默。如2016年英国脱欧、2016年和2020年美国大选。此前文章（详见《拜登or特朗普，Are U Ready？——美国大选情景推演V2》）曾提及特朗普的四大基本盘—白人至上主义者、蓝领工人、农场主和极端保守派，这四类人的共同特征均是对社交媒体相对不擅长，甚至排斥，地域分布相对集中于中乡村，尤其是中南部地区。叠加估算“黑洞”的隐形种族主义者，导致“沉默”的特朗普选民成为了民调数据的盲区。

 

第三个原因，调研机构、调研方法和样本问题。美国主要的调研机构多隶属于新闻集团，如同第一个原因，在政治立场上难免偏颇。而三家主要的非媒体机构隶属于大学，同样属于政治立场偏向自由派的群体。此外，各个机构的调查方法不同、受访人群不同、模型不同，但多数采用抽样调查的方法，数据不够精准，易造成较大偏差。样本数量限制同样会影响数据的准确性，目前大多数机构采选样本都在1000-3000人。

 

第四个原因，竞选团队精准策略。近几届美国总统大选选情日趋复杂，干扰预测的准确度。民调数据作为重要的风向标，竞选团队多会根据民调数据对数据薄弱地区进行精准打击。早在大选早期，两方竞选团队已经推算出宾夕法尼亚和佛罗里达将是主导获胜的关键选区，大选前八天（10月26日）拜登和特朗普同日在宾夕法尼亚进行竞选。特朗普在任总统期间访问宾夕法尼亚周超过20次，将传统的民主党票仓变成了摇摆州，甚至共和党票仓。为了争夺佛罗里达，特朗普一家在2019年将正式住址从纽约改到了佛罗里达棕榈滩的海湖庄园，一起增加佛罗里达州选民对其认同感。拜登接受前纽约市长、彭博社创始人迈克尔·布隆伯格超过1亿美元的捐赠，以组织在佛罗里达的竞选活动。这些精准的策略使得重要选取的争夺更为激烈，而选情也更为复杂。

 

 

笔者此前在民调数据的选取中，使用了Realclear Politics 和 270 to Win两家机构，两家机构都是综合多家机构的平均值，整合后形成自己的分析数据，其中Realclear Politics政治倾向偏向共和党，270 to Win采样了九家机构数据。

 

笔者以期通过保护“弱者”（倾向民调数据落后的共和党的民调媒体）和均值的方法降低偏差，但结果是由于底层（一级）民调数据偏差，导致均值数据同样出现较大偏差。

 

三、那些证实和证伪的预期偏差

 

在《拜登or特朗普，Are U Ready？——美国大选情景推演V2》中，笔者曾提出六种预期偏差（概率由高到低）：

 

（1）选举结构延期公布、

 

（2）总统国会对立、

 

（3）民调数据偏差、

 

（4）选民隐瞒政治倾向、

 

（5）投票率不及预期、

 

（6）暴力冲突。

 

目前，事实证明，

 

（1）选举结果延期，“大选日”变为“大选周”，双方选情过于激烈，对某些关键郡县的计票结果出现争议，部分地区重新计票概率较高；

 

（2）目前无论总统是拜登or特朗普，总统国会对立恐难以避免；

 

（3）民调数据偏差已然证实，且偏差巨大；

 

（4）选民隐瞒政治倾向应是造成民调数据偏差的主要原因；

 

（5）投票率超过预期；

 

（6）暴力冲突风险概率提升。

 

四、基于拜登获胜下的情景推演

 

 

在拜登获胜的假设前提下，可以得出的情景（一）、（二），具体资政策走向及资产表现，详见《美国大选情景推演》）。

 

情景（一）：拜登+民主党参议院+民主党众议院

 

民主党将极大利好未来美国法案政策的推行，拜登此前2万亿的投资机会，大幅提振市场信心。短期美股大涨，而其加税政策大概率获得通过，将长期利空美股。

 

情景（二）：拜登+共和党参议院+民主党众议院

 

这种情景是目前概率最高的，众议院民主党势力较强，民主党与共和党是208:188，民主党仅需15票即可提前锁定多数党位置。共和党在众议院胜率较低的情况下，会集中力量保下参议院控制权。此种情形下，仍然是总统和国会对立，基建刺激两党已有共识，快速落地可能性较高，而拜登的加税政策将会在参议院受到重大阻碍。短期美股、美元上涨。

 

五、基于特朗普获胜下的情景推演

 

在特朗普获胜的假设前提下，可以得出的情景（三）、（四）、（五），具体资政策走向及资产表现，详见《美国大选情景推演》）。

 

情景（三）：特朗普+民主党参议院+民主党众议院

 

这是最糟糕的一种情形，严重对立下，法案起草审核可能较为快速，但总统拥有一票否决权，将使得美国内政陷入泥沼，举步维艰。打压风险资产，提振避险资产，同时对美国陷入内斗有助于缓解中美紧张关系。

 

情景（四）：特朗普+共和党参议院+民主党众议院

 

此种情形即为维持现在，民主党为代表的众议院起草的法案政策，难以通过共和党为代表的参议院通过，同样需要经过两党多轮博弈后，方能落地推行。短期市场波动率回落，利好美股、美元。

 

情景（五）：特朗普+共和党参议院+共和党众议院

 

这是此前概率最低的一种情景，也是目前概率最低的一种情景。但此种情景下，未来法案和刺激政策落地将极为快速。短期快速提振市场信心，提振风险资产和基建相关产业。

 

六、未来市场波动率加剧 暴力冲突风险提升

 

大选日”变“大选周”，极大增加了不确定性，整体金融市场波动增加。外汇市场尤为明显，各类外汇隐含波动率上升，今日（11月3日）美元指数日内振幅超过1.3，人民币兑美元的振幅也逼近2%。同期，沪金主力合约波动率曲面显示近期波动率处于超高状态。而风险情绪的风向标—VIX指数早在上周就已经突破前高到达40位置。

 

 

波动率上行是，往往是股票、债券、黄金、大宗商品的波动率同时上行。高波动下，交易风险上升，建议投资者选择离场观望或对冲策略。

 

另外一个风险是暴利冲突，此前分析中，定性给予暴利冲突的概率并不高，而随着选情的胶着，双方支持者的态度更为紧绷。无论谁当选，都有一方支持者会不满，触发暴利冲突的可能是“黑命贵”也可能是“红脖子”或“骄傲男孩”。疫情、经济、就业等令整个美国社会都承受巨大的压力，而总统选举可能成为其“压力”的释放刺激。

 

今年美国枪支销量同比增加91%，美国民众的“压力”和“不安”有转向行动的明确信号。早前，白宫附近已经设置安保隔离设备，商业场所已经使用木板遮挡门窗，防止骚乱中遭到“打砸抢”。其他主要城市的部分地区的商业场所也同样做了防护措施，如选情关键区域的宾夕法尼亚州费城。执法机关针对可能发生的抗议活动和暴力冲突进行了部署。今天，聚集在白宫外的数千名拜登支持者与警察发生小规模冲突，3人被捕。

 

当下美国疫情加剧，叠加种族主义（白人至上主义和少数裔者）的“再抬头”，选情难以快速出炉，将加深对立的情绪。两位候选人的武装支持者（“红脖子”和“黑命贵”/“骄傲男孩”）之间的暴力冲突可能性加大，影响社会稳定。此外，无论哪一方胜出，另一方都有可能通过“战争”手段“夺回”主导权和总统位置。因此，部分选民对选举结果不满，引发不同群体、派系的暴力冲突，进而引发美国爆发内战的可能性不容忽视。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：曹姗姗）