在上周遭遇欧美疫情发酵的打压后，本周商品市场再度迎来考验。北京时间11月4日上午8点开始，美国各州投票站将相继关闭，大部分的选票将在当天完成统计。虽然有11个州的统计选票工作将延迟，但因其中只有宾夕法尼亚是摇摆州，这意味着大选结果可能将很快揭晓。

虽然目前的民调显示拜登领先特朗普，但市场仍担心再度出现4年前的反转，导致大选靴子落地前市场风险偏好下滑，令整体商品市场表现不佳，今日呈现震荡下跌走势。随着大选结果落地，预计商品市场风险偏好将重新回升，交易重心将重新回归商品本身。

国内对美国进口依赖度较高的品种主要是大豆、棉花，在国内玉米供应缺口放大的背景下，玉米及高粱、大麦等替代谷物也是采购的重点。对于相应市场来说，不论是特朗普还是拜登当选，只要大选后中美关系在1-2年内没有进一步恶化，第一阶段贸易协议可以继续推进，对市场的直接冲击将不会太大。

对于油脂油料及棉花来说，随着中国推进对美豆、美棉的采购以执行协议，旺盛的出口需求及下修的结转库存将中长期利好美盘价格，对国内相应产品的价格重心上移也将形成帮助。对于玉米来说，由于连盘玉米主要供需在国内，外围市场走势对国内影响较小。中国增加谷物进口对玉米价格有所利空，但区区720万吨进口配额影响有限。不过在国内玉米存在较大缺口的情况下，也需关注是否会有更多进口配额被发放。

从两个候选人的竞选纲领看，无论是谁胜出，美国对华遏制的长期策略均不会得到改变，这已是市场共识。只是相对来看，拜登的策略可能相对表面上更温和，极限施压的力度会有所减弱；而特朗普则将延续其一贯风格，态度强硬且可能反复无常，相关商品价格的波动率会更高。

若从美元的角度考虑，民主党上台后大概率推进更大规模的财政刺激计划，美元后期将倾向于进一步走弱，可能意味着拜登的当选将更有利于包括农产品在内的大宗商品价格的整体走强。

建投观察

美国总统大选投票结果将公布，靴子落地前市场避险情绪增长，拖累短期整体商品市场表现，由此我们看到了周一油脂盘面的震荡走低。随着大选结果落地，预计后半周商品市场风险偏好将重新回升，交易重心将重新回归商品本身。

回到油脂上，上周连豆油随美盘调整有所转弱，受巴西降雨改善及播种加速打压，但拉尼娜本身对巴西影响较小，且阿根廷播种开局后正面临着干旱发酵，美豆如此偏紧的平衡表可禁不起南美的一丝风吹草动，预计回调空间受限；棕榈油方面，印尼大幅调增棕榈油出口附加税，马棕预期偏差产量令其累库缓慢，印度在考虑下调植物油进口关税并扩大进口，总体仍题材积极；而菜油的紧平衡格局自不用赘述，上周资金已先行闻风而动。

从基本面来看，豆棕菜三大油脂均未见显著短板，很难说上行趋势被改变。虽然近期宏观不确定性有所增加，令油脂盘面受到冲击，但宏观冲击引发的回调反而可能给出逢低入场的机会，寻找机会买入持有，静待风险释放。

（文章来源：中信建投）