摘要

《油脂市场全面再梳理》系列文章以长周期视角进行分析，《聚焦油脂市场热点》系列文章将从微观视角进行分析。笔者认为长周期视角下能过滤掉很多干扰信息，主线更加清晰。微观层面，数据或者消息利多或者利空，但哪一个是对预判行情真正有用的呢，正因为对这个问题的答案仁者见仁智者见智，因此市场上才会有分歧，分歧越大，行情越激烈。《聚焦油脂市场热点》是笔者一己之见，和《油脂市场全面再梳理》一脉相承。

1、油脂基差

近月基差是反映近月现货市场供需强弱的指标。但需要指出的是，例如近月基差强、远月基差弱，这种近、远月基差相悖的情形是经常出现的，因此近月基差强弱并不能预判未来行情走势，远月基差强弱基于成本或者产业对未来供需的预期，预期并不一定兑现，因此基差用于预判行情还需斟酌。目前国内市场三大油的近月基差来看，全部强势。一级豆油华北-山东-华东-广东-广西市场近月基差成交价分别在180-200-250-280-180。24度棕榈油华北-华东-华南市场近月基差成交价分别在160-210-250。华东毛菜油近月基差报价100，华南四级菜油近月基差报价230。菜油基差可以作为重点监测，基差为正、且现货市场并不是0成交，对期货市场是有支撑的，现货市场有成交说明刚需还没有完全被挤出。

图1：华东地区一级豆油基差（华东现货价格-期货活跃合约收盘价）

数据来源：国家粮油信息中心 中粮期货研究院

国际市场上，菜油和棕榈油报价是一口价为主，一口价折基差比较麻烦，重点监测阿根廷、巴西和美国的豆油基差走势。目前国际豆油的基差结构是巴西最强、其次是阿根廷、美国。纵向对比来看，这三个国家的豆油基差都处于历史极高水平，尤其是巴西。巴西汇率贬值和中国榨利丰厚导致巴西大豆4-5-6-7月出口节奏创历史新高，在新作上市前库存会处于非常紧张的状态，由此看豆油基差上涨并非脉冲式的，矛盾在于大豆供应能否出现缓解。

图2：巴西豆油基差

数据来源：路透

图3：阿根廷豆油基差

数据来源：路透

图4：美国伊利诺伊中部地区豆油基差

数据来源：路透

图5：巴西近月豆油出口基差连续

数据来源：路透

图6：阿根廷近月豆油出口基差连续

数据来源：路透

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：阳林钦）