摘要

本周英国和欧盟在通过脱欧公投四年后，终于就新的脱欧贸易安排达成一致。在圣诞前夜，英国与欧盟的脱欧协议终于达成，避免了英国经济出现最坏的情况，由于双方在贸易及渔业等方面仍有分歧，英国与欧盟的经贸问题可能才刚刚开始。公布协议后，英镑回吐涨幅，而美元回吐部分跌幅，或是投资者已将脱欧交易计入价格，并已获利了结。中央经济工作会议总结了2020年经济工作并规划下一阶段政策取向，未来政策将保持连续、稳定、可持续，不会急转弯；财政政策更可持续，保持适度支出强度；货币政策灵活精准，保持宏观杠杆率基本稳定。

本周英国和欧盟在通过脱欧公投四年后，终于就新的脱欧贸易安排达成一致。在圣诞前夜，英国与欧盟的脱欧协议终于达成，避免了英国经济出现最坏的情况。脱欧协议将改变英国与欧盟之间的商贸框架，英国议会也将不再受制于欧盟的诸多规定。12月31日后，英国与欧盟将进行零关税、无配额的商品贸易，但这不适用于服务业或金融服务业。撤出欧盟单一市场后，英国金融服务公司将失去在欧盟范围内提供服务的牌照，欧盟是否会允许他们进入还有待观察，即使欧盟允许，还可能随时撤回许可。都柏林、法兰克福、阿姆斯特丹和巴黎已经开始削弱伦敦作为欧洲金融中心的主导地位。而服务业约占英国经济的80%，商品出口公司需要为海关和边境检查在年末恢复的前景做准备，英国港口可能陷入瘫痪。就在这份协议达成之前，英法主要边境口岸受疫情原因已出现三天混乱，未来如果贸易出现摩擦，边境封锁将对国际贸易的影响将极为快速。我们认为，当前英国本土在病毒变异的情况下疫情更加严峻，多国对其进行了人员封锁，由于双方在贸易及渔业等方面仍有分歧，英国与欧盟的经贸问题可能才刚刚开始。短期来看公布协议后，英镑回吐涨幅，而美元回吐部分跌幅，因为投资者已将脱欧交易计入价格，并已获利了结，但从长期看，有无协议“脱欧”对英国经济影响总体上都是弊大于利，英国就业和实体经济都将受到冲击，在英国与欧盟达成脱欧后贸易协议之后，如果出现无法解决的争端，或者希望更改协议条款，那么双方就可能会就贸易协议重新进行谈判；英国和欧盟可以就争议对彼此征收关税；英国脱欧贸易协议可以因争议而被终止，意味着英国与其贸易伙伴难以维持更多的紧密关系，可能使脱欧成为英国政坛的一个永久战场，企业也将难以获得政策长期确定性。

中央经济工作会议总结了2020年经济工作规划下一阶段政策取向，未来政策将保持连续、稳定、可持续，不会急转弯。今年的中央经济工作会议通稿表述，整体感觉是实体经济发展规划明确，宏观经济政策“模糊”，这个“模糊”是对政策“松”“紧”的判定，而这个“松”“紧”则是相对于市场前期对明年宏观经济的收紧程度的预期而言。我们认为积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，随着广义赤字规模收缩，明年财政支出增速相对名义GDP增速将有所下降，这是后疫情时代财政政策回归常态化的体现。但财政支出增速也将维持一定的绝对增速水平，这是保持适度支出强度的体现。同时，对于财政收紧也是一致预期，分歧在于对收紧的程度，这个在表述中是“模糊”的，未来一年实体经济才是第一位的，与上周末政治局会议表述一致的是，再次强调了“创新”这个根本动力，以及“满足人民日益增长的美好生活需要”这个根本目的。这也是“十四五”规划开篇提到的未来五年面临的两个问题，一是创新不足，一是城乡区域仍有较大差距。这与2019年12月中央经济工作会议表述有根本性的改变。2019年仍是“坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，推动高质量发展”。2020年还是“十三五”的收官年，整个“十三五”我们干的一件事情就是处置金融危机遗留的问题、风险，并逐步将“创新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一补”，有“三大攻坚战”等方针政策，相应的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性转变即是“构建新发展格局明年要迈好第一步”。因此，反复的强调就是为了让我们在思考宏观问题是有一个明确的主方向。不要再以“十三五”的旧思路，如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉动基建稳经济”等，要分清楚哪个是主要矛盾，那个是次要矛盾。不要以次代主，以偏概全。过程中最难把握的是度，压制过多，经济可能有失速风险，压制不够，创新又没有足够的意愿，这就是为什么中央经济工作会议给出了很大的回旋余地的原因，归根结底，我们现在是闯关，是真正进入全新的领域，没有太多的经验告诉我们该如何把握现有经济模式与新经济模式之间的“度”。上周政治局会议提出需求侧改革，我们认为未来是“农地流转+城市群+交通强国”战略，这不仅是缩小城乡区域差距的具体措施，也是未来内循环的主要抓手。

（文章来源：中粮期货研究中心 徐乾程 柳瑾）