对于2020全球原糖供给盈余量的估算下调39%至110万吨。考虑到汇率情况，以及泰国在2019-20年度43%的减产量，远东地区的需求需要由巴西及中美洲国家供给。

 

巴西中南部地区制糖比可能会由2019-20市场年度（4月至次年3月）的34.3%上调至2020-21年度的46%。但是，考虑到巴西中南部地区的收割在市场年度后半段完成，且从经济性的角度而言市场可能会偏向更多地生产乙醇，当地供给仍将偏紧。

 

其次，泰国的减产可能会在影响亚洲在整个2020-21（10月-次年9月）年度的原糖供给。那么目前巴西就成为了世界上唯一的原糖供给者，澳大利亚还没有开榨。印度在2020-21市场年度的出口补贴政策尚未明朗。但是，如果存在补贴，全球供应量可能会增加150-250万吨。

 

白糖盈余上调至38.6万吨。来自印度炼厂及远东其他地区，如马来西亚工厂可能会增加白糖供应。之前5月时白糖溢价高达132美元/吨，彼时没有传统白糖精炼商会进入这个市场。

 

新的供应入市，是否意味着这一轮的白糖反弹到头了？

 

［巴西中南部］

 

2020-21：按季度重新调配产量之后，原糖出口量下调14.5万吨至2305万吨，而白糖出口量增加7.6万吨至356万吨。

 

纽糖7月合约较低的交割量意味着库存水平不低，可能在9月底达到1080万吨的的峰值，同比去年增加200万吨，与2017年9月的情况类似。而这将会使价格承压。

 

第三季度的出口量上调25万吨至806万吨，表示平均月度出口量为269万吨，2017年3季度月均值为260万吨。如果天气情况允许的话，巴西中南部港口的出口量可能会达到285万吨。

 

第四季度的出口量可能会减少310万吨至565万吨，基本上与2017年4季度值持平。

 

桑托斯和巴拉那瓜的船只排队量从5月26日高点377万降至6月30日的300万。6月1日的泊位等待时间约为26-27天，7月1日则减少至23天。

 

因此，7月发货的现金溢价降低了8-10个点，8月可能会持续调低10个点。

 

图1 巴西中南部月度原糖出口量

 

 

数据来源：Platt

 

［中国］：基于进口政策调整预期，进口量可能上调

 

2019-20原糖进口量预期增加48.1万吨至290万吨（包括40万吨的古巴进口配额），较上年增加34.22万吨。原因：1）基于进口政策可能逐渐开放的预期，中国炼厂预订了三四季度的原糖进口；2）2020年7月-2021年3月原糖套利区间400-700元/吨（56.6-99.1美元/吨），配额外进口关税降至50%；3）2季度中国原糖进口量121万吨，预期为83万吨，其中含20万吨配额内古巴糖（关税15%）。

 

2020-21原糖进口预期值上调22万吨至266万吨，主要影响2020年4季度。

 

目前有预期：如果政府没有增加2020自动进口许可量——4月时为135万吨，那么110万吨的糖可能在2020年12月之前都被储存在保税区，2021年伊始再开始清关。

 

下季度的政府库存释放量预期从20万吨下调至0-5万吨。如果超出预期范围，2021年的进口量则可能低于预期。

 

2019-20的走私糖数量预期85万吨，2020-21预期120万吨。

 

从东盟进口的糖浆关税待定。2019-20糖浆在白糖消费中的预期为40万吨。

 

［印度］：回溯修订后2019-20的出口总量增加

 

2019-20市场年度（10月-次年9月）的总出口量上调73万吨至560万吨：低质量白糖出口量上调37.1万吨至270万吨；炼厂高质量白糖2019-20出口量预期为20万吨；原糖出口量上调15.9万吨至220万吨。

 

印度低质白糖出口基差平价FOB报350-360美元/吨，低于泰国高质白糖集装箱价55-65美元/吨。

 

巴西低质白糖对亚洲出口目的地而言具有竞争性，尽管相较于印度糖运费高出20美元/吨。巴西中南部低质白糖目前集装箱基差平价FOB报价是纽约7月合约+63美元/吨（325美元/吨）,后期看跌。

 

低质白糖的前10大进口国目前已经进口了130万吨。索马里、斯里兰卡、阿富汗和苏丹合计进口量93万吨。

 

2020-21，低质白糖出口预期为200万吨，且没有考虑任何出口补贴因素。在目前的价格水平上，印度的出口补贴至少会达到2010-20水平，即138-139美元/吨（6.27美分/磅）。如果考虑到出口补贴因素，那么在对孟加拉和伊朗的出口中，印度糖会比巴西糖有出口优势。

 

［中东和北非］：伊朗是2季度区域内最大进口国

 

2季度伊朗进口原糖96.2万吨，预期值70万吨，为历史极值水平。主要来源是印度（70.5万吨）和巴西（25.7万吨）。

 

埃及是同期第二大进口国。从巴西进口了50.4万吨。

 

阿联酋二季度进口量15万吨。由于迪拜炼厂库存高企，六月第一艘糖船才从巴西出发。2020年原糖进口量预计为141万吨，高于去年值78.5万吨。

 

图2 阿联酋原糖进口

 

 

数据来源：Platt

 

［马来西亚］：高质白糖出口启动

 

2019-20，马来西亚之外的高质白糖出口估算量为24万吨。

 

越南减产，区域需求增加；而泰国高质糖价格偏高。

 

因此，区域内的原糖净进口国，如尼泊尔，同样也可能开始在区域内供应精炼糖。

 

［撒哈拉以南非洲］：2019-20,2020-21净进口增加，索马里同苏丹共同成为区域调配中心

 

苏丹减产，撒哈拉以南非洲2019-20的进口量预期上调31.5万吨至600万吨，2020-21进口预期上调19万吨至622万吨。

 

国家货币走弱、库存减少，苏丹糖价走高。2020年2季度和3季度装船的进口糖都在巴西巴拉那瓜港口（上次进口巴西糖还是在2017年）。

 

2020-21，苏丹的进口预期值持平，176万吨。尽管不确定性很高，白糖产量预估计为10万吨，足以覆盖国内消费2.7%的年增长率。

 

苏丹可供应量的下调，使得索马里也成为了区域调配中心之一。索马里主要进口印度低质白糖。2019-20年度截至目前共进口44.5万吨，高于去年值20万吨。2019-20消费量16.5万吨。索马里的糖类总出口量为71.5万吨，高于去年同期值23万吨。目前看来2020-21趋势类同。

 

图3 索马里贸易流

 

 

数据来源：CONADESUCA，Platt

 

［欧盟］：2019-20出口预期量下调至88.4万吨

 

2019-20欧盟出口预期下调至88.4万吨（不含英国和欧盟之间的贸易流），前值102.7万吨，2018-19值161万吨。

 

官方出口数据依旧偏低。最近欧盟委员会给出的4月装船量仅为4万吨，相较于去年同期值12.1万吨大幅下调。2019年10月迄今的总出口量为50.39万吨，明显低于去年值115.5万吨。

 

埃及最近禁止进口白糖的决定对于欧盟出口影响有限。

 

2020-21进出口预期不变，分别为166万吨和130.1万吨。近期欧洲西北部的降水有利于甜菜生长。

 

图4 欧盟28国白糖出口

 

 

数据来源：Platt

 

［独联体］：俄罗斯出口进一步调整

 

2019-20俄罗斯出口量预期值由105.5万吨调整至123.5万吨。2季度出口量大， 但基本还是集中在区域内国家。

 

3季度俄罗斯国内糖价上涨，出口可能放缓。来自巴西的糖船开进黑海，较有竞争力。

 

2020-21俄罗斯出口预期值52万吨。主要是由于种植面积下调导致减产，不过库存水平较高，尚可用于出口。

 

乌克兰的进口需求由11万吨下调至10.2万吨。2020-21预期值3.5万吨。

 

［美国-墨西哥］：2020-21美国进口需求下调

 

2019-20，墨西哥出口预期量为131万吨（主要是美国配额）。

 

但是美国尚有库存。除了关税配额的增加，国内精制糖价高企，吸引了高关税高质白糖进口。这表示年末美国库存量可能较高。

 

2020-21美国进口预期为280万吨，2019-20年度380万吨。其中从墨西哥进口118万吨，那么墨西哥还有约43万吨可出口至全球——2019-20几乎没有可出口余量。

 

图5 美国高质白糖进口

 

 

数据来源：Platt

 

［中美洲］：2020下半年原糖出口受限

 

2019-20全球市场，尤其是美国需求强劲，中美洲目前已经基本无原糖可售。

 

3季度原糖出口量预期值为10万吨，是近10年来的最低值。

 

较低的结转库存及11月才会有新的产出，4季度原糖出口预期下调5万吨至20万吨。

 

图6 中美洲大宗原糖出口

 

 

数据来源：Platt

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：范婧雅）