美国农业部报告利多程度低于市场预期

美国农业部于3月9日公布新的大豆月度供需报告。本次报告将巴西大豆产量预估值由上月的1.33亿吨上调到1.34亿吨，显示巴西过度降雨并未造成大豆减产反而提振产量前景。阿根廷大豆产量由上月预估的4800万吨下调到4750万吨。对于市场关注的全球大豆库存和美国大豆库存数据，美国农业部预测，全球2020/2021年度大豆期末库存为8374万吨，较上月预估值提高38万吨，美国大豆期末库存则与上月持平为1.2亿蒲式耳，此前市场曾预期这两项库存数据将继续偏紧。整体来看，美国农业部本次报告的利多程度不及预期，对市场有中线偏空影响。

马来西亚2月末棕榈油库存下降

马来西亚棕榈油局(MPOB)于3月10日公布棕榈油供需报告，该报告评估马来西亚2月毛棕油产量为110.6万吨，环比下降1.85%，去年同期为129万吨，报告前市场预期值为112。 6-119万吨；2月棕榈油出口量为89。 6万吨，环比下降5.49%，去年同期为108万吨，报告前市场预期值为89.1-98万吨；月末库存为130万吨，环比下降1。 8%，去年同期为170万吨，报告前市场预期值为140-142。 5万吨。马来西亚2月棕榈油产量低于预期，出口在预期范围之内，令月末库存低于预期。本次报告对棕榈油价格有利多效应。目前马来西亚棕榈油价格处于十年高位，供需基本面的利多因素以及原油大涨后的生物燃料需求等题材仍对市场有支撑。

国内豆类市场油强粕弱格局进一步强化

近期，国内多个养殖大省受到非洲猪瘟疫情影响，局部大猪提前出栏，能繁母猪损失量较大。全国生猪存栏量连续两个月回落，生猪产能复苏节奏受到干扰，造成养殖端豆粕采购量和提货量下降，油厂端豆粕库存持续增加，成为豆粕价格回暖的重要阻力。国内豆粕价格滞涨为供需面较好的豆油市场创造良好条件。巴西大豆因收割延迟导致出口能力大幅下降，国内3月进口大豆预报量在620万吨左右，低于国内正常月度压榨量。大豆原料供应不充裕，部分压榨企业3月份有停机计划。豆油库存在春节后连续数周下降，国内新冠疫情得到有效控制，餐饮业全面复工复产，社会经济活动恢复正常，油脂需求稳步回升。如果近期豆油产出量因大豆供应不足而继续减少，豆油商业库存水平收紧继续支撑价格保持强势。

豆油高基差备受关注

在国内豆油市场持续上涨过程中，豆油基差也在不断扩大。3月9日华东沿海油厂主流豆油基差均在1000元/吨之上，为多年同期最高水平。由于豆油库存偏低，局部甚至出现提货困难，为豆油基差保持强势提供重要支撑。随着豆油2105合约临近交割，豆油基差如何修复备受市场关注。从时间角度看，目前的高基差对于豆油期货多头来说十分有利，为豆油期货提供抗跌支撑的同时，也为低位买盘进场提供重要动力。

近期油脂市场行情展望

从目前美豆市场表现看，巴西大豆因过度降雨延误收割以及阿根廷出现的干旱苗头仍支撑美豆在1400美分/蒲式耳关口之上运行，但南美整体产量前景保持乐观，大豆供应压力只是推迟而不是消失。美国农业部将于3月底公布种植意向报告，为新年度美国主要农产品播种面积做出预估。

从目前市场预期看，2021年美豆播种面积增加仍是大概率事件，并将为美豆稳产增产打下重要基础。在美豆保持高位运行的背景下，进口大豆成本传导更易在基本面更好的豆油上体现。CBOT豆油和马来西亚棕榈油市场仍保持强势运行，外部市场的示范效应同样吸引资金买入油脂热情，而国内豆油市场的高基差也是豆油期货抗跌的重要支撑。另外，近日国内大宗商品整体走弱，通胀预期可能有所降温。商品市场大幅调整可能削弱油脂板块的追涨力度，在保持偏强思路的同时注意防范市场宽幅震荡的风险。

（文章来源： 中投期货 作者：于瑞光）