上周国内三大油脂连跌三天，目前市场质疑反转还是调整？

我们目前倾向于后者。国内豆油收储将持续拉升国内油脂需求以及预期进口量，低库销比为常态。可国内油脂即使再紧缺也离不开国际油脂价格的定调。国际豆油葵油菜油均出现产能供应的不及预期，其中葵油产量下降，菜油维稳，而豆油受制于南美供应的收缩而难以增长，因此，棕油或为主要几大油脂中供应增长的孤注一掷。当前市场对印尼增产预期较强，但马来产量未来问题疑点较多，劳工短缺等问题值得关注，一旦产量不及预期，价格易涨难跌，本身非常低的库存面临继续压缩的可能。需求方面生柴计划执行良好，总植物油消费也在不断上调，但目前需关注随着POGO的扩大印尼生柴的执行力度，但目前看并无大碍。

整体来看，国内外油脂继续谨慎看涨而下跌幅度有限，上涨幅度未来取决于棕榈油的供应情况以及国内豆油的收储力度。

风险点：疫情超预期扩散而再次大规模封锁禁足；印尼生柴计划实施突发巨大阻碍。

核心观点：

1. BMD在2700林吉特为强支撑。年底前马来库存将维持200万吨以下的水平。一旦产量不及预期，价格可能再次突破3000.

2.国内棕油未来到港压力较大，需求转弱，未来库存将逐步累积，基差有高位调整的风险，但受制于套盘利润亏损以及需求相对不差，基差难以大幅度转跌。

3. 收储背景下，未来豆油表需或再创新高，库存虽高但可流通货较紧，未来这一趋势将更加显著。对豆油单边维持乐观看法。

4. 四季度国际油粕比有转向的可能。但油粕比转向不等同于美豆油的看跌。美豆油生柴需求较好，库存较低，紧缺情况将持续至11月份。

5. 国际菜籽紧张，国际菜油紧平衡。国内菜油在菜油进口大增的背景下同样维持紧平衡的看法，菜油的供应紧张不紧缺，但不排除资金卷土重来再次炒作的可能。

（文章来源：银河期货）