通胀炒作再度来袭，美国农产品市场出现集体暴涨。美豆春季播种大幕开启，天气买盘有提前启动迹象。受大豆进口成本提升影响，国内豆类市场整体跟随美豆回升，但进口大豆大量到港，国内豆粕需求预期下降以及政策性油脂抛售等因素令内外盘同步性降低。

美豆为何加速反弹？

1、CBOT农产品全线大涨

近日，受主要农产品库存偏紧以及现货食品涨价影响，食品通胀预期再度升温。投机资金大举买入美国农产品，CBOT玉米、小麦、大豆期货价格均创下逾7年新高。美国农产品市场强势联动并不多见，存在投机性泡沫成分。

2、美国陈豆库存严重告急

美国农业部公布的季度库存报告显示，截至3月1日的美国大豆季度库存为15.64亿蒲式耳，略高于市场平均预估的15.34亿蒲式耳，为2016年3月1日当季以来的最低水平。结合3月初至今的美豆出口情况，目前美豆库存量处于严重偏低状态。可以说美豆库存见底成为资金做多美豆的重要动力。

3、多头逼仓预期持续升温

结合美豆低库存和CBOT 5月大豆高持仓来看，美豆市场多头逼仓的概率在持续上升。CBOT 5月大豆预计交割量为零，目前该合约持仓仍大于5万手，远超过正常水平。在进入交割月前如果持仓仍无法降到合理水平，市场逼仓预期可能进一步升温。

4、美国新豆面积不及预期

美国农业部于3月31日公布2021年美国主要农作物种植面积意向报告，预计美国农民在2021年种植8760万英亩大豆。由于新季美豆面积明显低于市场预期，引发各方对未来美豆供应难以满足需求的担忧。

5、天气炒作大幕提前启动

美国农业部公布的美豆最新种植进度显示，截至2021年4月25日当周，美国大豆种植率为8%，与预期相符，之前一周为3%，去年同期为7%，五年均值为5%。美国春季大豆播种刚刚开始，新季美豆产量不容有失，美豆天气买盘有提前启动迹象。

6、阿根廷大豆收割进度落后

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截止4月21日，阿根廷大豆收割率达到18.5%，远落后于去年同期的37.9%。此外，阿根廷政府正考虑上调该国谷物出口关税以控制国内通胀率。作为全球重要的豆粕和豆油出口国，阿根廷大豆收割滞后与限制出口将使全球豆类商品供应进一步收紧。

国内豆类市场为何跟涨谨慎？

1、进口大豆到港高峰临近

巴西大豆收割接近尾声，巴西大豆产量规模预计超过1.35亿吨，巴西超额实现产量目标对于稳定全球大豆供应作用显著。巴西国家谷物出口商协会表示，巴西4月大豆出口预计最高达到1578万吨。巴西大豆出口能力迅速提升，中国到港进口大豆预计5月份将突破1000万吨，整个二季度到港量有望超过2700万吨，有效改善前期国内大豆供应紧张状况。

2、国内饲料需求表现不佳

受非洲猪瘟疫情以及猪肉季节性需求淡季影响，企业出栏量加大，国内生猪价格持续下跌，企业养殖利润大幅下降，补栏情绪明显偏低。受此影响，饲料养殖企业对豆粕需求前景转差。此外，政府层面主导的饲料配方调整方案正在落地实施。我国目前豆粕年消费量大约是7500万吨，如果豆粕在饲料中的添加比例降低5%，理论上可减少豆粕用量近2000万吨，对应约可减少2500万吨进口大豆。由于缺少需求层面配合，国内豆粕市场在本轮美豆反弹过程中跟涨力度较弱。

3、油脂拍卖持续进行

为缓解国内油脂库存紧张状况，中储粮油脂公司近期一直在进行豆油和菜籽油竞价销售活动。从油脂拍卖情况看，除4月27日进行的11027吨豆油全部成交外，菜籽油拍卖连续多次零成交。豆油和菜油拍卖整体成交率偏低，显示国内植物油商业库存偏低并未引发供应紧张，这也是近期国内油脂市场整体表现弱于外部油脂市场的重要原因。

近期国内豆类市场展望

农产品市场系统性的通胀炒作与美豆库存告急引发的多头逼仓共同推动近期CBOT豆类市场强势反弹。尽管美豆冲高回落出现退烧迹象，但2021年美豆面积低于预期将使未来产量更加依赖天气。一旦出现不利天气苗头，投机资金随时可能卷土重来。美豆反弹引发的成本上升仍是国内豆类市场跟涨的主要动力，但由于国内缺少炒作空间以及进口巴西大豆即将迎来到港高峰期，届时国内宽松的大豆供应环境将进一步制约市场跟涨。外强内弱或国内豆类市场跟跌不跟涨现象也会频出。此外，印度疫情失控将削弱棕榈油进口，马来西亚棕榈油市场目前对印度疫情反应并不充分，需注意防范外部棕榈油市场走弱对国内油脂的拖累效应。

（文章来源：中投期货 作者：于瑞光）