春节长假之后，受宏观多重利多因素影响，大宗商品市场迎来了一波强势上涨行情，以有色金属、能源化工为代表的多个板块表现活跃，多个品种价格创下近年来新高。一时间，市场上有关大宗商品“超级周期”的说法不绝于耳。此轮大宗商品价格上涨行情会持续多久？不少机构表示，看好今年上半年大宗商品的表现。

多个品种价格创近年来新高

事实上，从2月初开始大宗商品上涨势头就已显现。相关数据显示，2月份第一周（2月1日至7日），中国大宗商品价格指数（CCPI）显示为168.12点，较前一周上涨1.3%，较年初上涨4.1%，较去年同期上涨16.9%。

春节长假期间，国际大宗商品市场上涨势头明显，国内商品市场开市后也应声大涨，多个品种表现亮眼。

“近期大宗商品市场表现火热。”新湖期货研究所所长李强表示，“具体来看，有色板块整体表现较为强劲，其中又以金融属性较强、中国对外依存度较高、供给吃紧的品种涨势更为凌厉，比如铜、镍、锡；化工板块中沥青、PTA、聚烯烃、PVC等同样表现抢眼；农产品中多数品种也有较好表现，油脂、棉花(节后跳空高开。”

今年以来，多个品种价格刷新历史或多年新高。其中，布伦特原油期货主力合约继去年1月21日之后再度站上65美元/桶；WTI原油期货主力合约也在春节假期期间突破61美元/桶，创近13个月来新高。

有色金属板块也是整体大涨。国际市场方面，LME期铜突破8900美元/吨关口，创2011年9月以来新高；LME期锡收报26215美元/吨。国内市场方面，沪铜期货主力合约最高涨至66470元/吨，创下9年多新高；沪镍期货主力合约盘中触及146980元/吨，创下2019年9月以来新高；沪锡期货主力合约创下2015年5月该合约上市以来新高193830元/吨。

“其实，从去年四季度开始，大宗商品市场就已成为投资价值洼地。伴随全球经济的逐步复苏，大宗商品中的主要板块有色金属涨幅最高，扮演起了扛起商品市场上行旗帜的重要角色。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森如是说。

背后主逻辑：宏观因素驱动

分析此次大宗商品市场上涨背后的逻辑，受访市场人士认为，在市场风险偏好提升、全球经济复苏预期、全球通胀预期升温等诸多因素共同影响下，大宗商品价格的上涨在情理之中。

“近期大宗商品价格大幅上涨背后的主驱动因素是全球超额流动性使得资金涌入资本市场以及美联储史无前例的货币超发对美元的打击。而大宗商品的周期性运行以及后疫情时代市场对未来经济复苏的预期则成为商品价格上涨的叠加因素。”中大期货副总经理、首席经济学家景川说。

李强也表示，近期商品价格整体共振上涨表明价格的上涨除有各品种供给端因素作用外，还与整个经济复苏预期下需求端因素以及流动性宽松下的估值因素有关。

“整体来看，当前美债收益率中短债利率依然维持低位，但长债收益率不断上行，表明现实的流动性依然充裕，而远期的经济复苏或者通胀预期较为强烈，这为大宗商品走强提供了非常好的背景。”李强说。

据了解，截至今年2月，美联储仍每月购买800亿美元美债和400亿美元，每月释放多达1200亿美元流动性。严重的货币超发，使得美联储资产负债表从疫情前不到4.2万亿美元猛增至7.2万亿美元，不到一年时间扩大80%。

消息面上，近日，美国财长耶伦多次在公开场合重申1.9万亿美元刺激计划的必要性。美国总统拜登推动出台1.9万亿美元刺激计划的努力也更进一步，美国众议院一个委员会公布了一份议案，民主党人希望该议案在本周晚些时候获得通过。而欧洲央行委员也一致认为，充足的货币刺激措施仍是必要的。

关于未来一段时间全球的流动性，在李强看来，美国新政府上台后已经开始推进1.9万亿美元财政刺激，但这可能还不是终点，未来美国可能还会有一些新的措施。同时，我国国内市场利率近期出现一定幅度回调，流动性拐弯的时点尚未到来，这给整个市场流动性估值提供了较为强烈的支撑。

此外，国泰君安金融衍生品研究所副所长陶金峰表示，国际贸易环境有望改善也助推了大宗商品价格上涨。

分析人士：本轮涨势未结束

伴随着近期大宗商品的涨势，越来越多的市场人士表示大宗商品市场的投资热情将进一步提升。与此同时，大宗商品市场的热度能持续多久也成为市场关注的重点。

“就目前市场的运行环境看，大宗商品价格上涨仍将持续。随着疫苗的接种和疫情形势的好转，经济恢复将是今年全球经济的主基调。同时，由于应对疫情以及债务所释放的流动性仍将在今后一段时间呈现超额状态，其溢出效应将伴随着消费的回升继续推动商品价格上涨，全球低利率环境也将在资金成本方面促进消费和金融投资。此外，去年多数国家的政府财政赤字升高也将促使投资、消费以及流动性在今年得到加强。”景川表示，因此，未来一段时间大宗商品市场仍将围绕以上主驱动因素的变化而波动。

李强也认为，大宗商品价格的涨势还未结束，仍值得期待。他认为，短端低利率环境支撑起的估值会逐渐向中期供需错配方向转变。从历史看，流动性的回收并非一蹴而就，可能需要一个漫长的过程，加之不少商品处于低库存状态，商品金融化特点凸显，将给市场提供一定时间维度上的支撑。

“在全球疫情形势逐渐转好、经济逐步恢复的背景下，预计有色金属等工业原材料需求短期内难以下降，价格上行步伐将会持续，并和能化等品种一起带动商品价格上涨。下一阶段，中国及全球的通胀尤其是生产端的PPI涨速仍将走高，上行态势至少维持到年中。但下半年经济面临的压力可能增加，届时，商品价格上行步伐或放慢。”李彦森说。

李强认为，农产品依然有基本面的支撑，油脂的上涨行情仍会延续一段时间，但从长期看，2021年异常天气对油脂供应影响会少于2020年，因此油脂长线看或逐步转弱；玉米依然看好，但估值可能会偏高；软商品存在估值修复的机会。

原油方面，中信期货沥青燃油研究员杨家明表示，需求端应关注天气因素，美国得州的气温若回升至10℃以上，油价将会失去一部分支撑，因此随着产量的恢复以及极寒取暖需求的消失，原油价格有回落的可能；供应端则需要警惕沙特、俄罗斯原油减产规模缩小，以及美伊核谈导致原油产量重回市场。

（文章来源：期货日报）