摘要：USDA公布6月份供需报告，美豆供需数据较此前市场预期偏多。2019/20年度美豆旧作出口调降，压榨调增，产量小幅调降，期末库存小幅调增至5.85亿蒲式耳，此前市场预期调降至5.77亿蒲式耳。2020/21美豆新作产量根据惯例未做调整，新作出口未做调整，压榨调增，期末库存调降至3.95亿蒲式耳，此前市场预期美豆新作库存调增至4.26亿蒲式耳。目前阶段，美豆和国内豆粕价格偏低是相对确定的，而天气、装运和中美关系都存在较大的不确定性，豆粕当前阶段的主策略仍旧是偏多为主。

图：美豆供需平衡表

资料来源：USDA

USDA公布6月份供需报告，美豆供需数据较此前市场预期偏多。2019/20年度美豆旧作出口调降，压榨调增，产量小幅调降，期末库存小幅调增至5.85亿蒲式耳，此前市场预期调降至5.77亿蒲式耳。2020/21美豆新作产量根据惯例未做调整，新作出口未做调整，压榨调增，期末库存调降至3.95亿蒲式耳，此前市场预期美豆新作库存调增至4.26亿蒲式耳。

美豆旧作出口调降反应了南美地区对美豆的出口竞争加剧，旧作出口调降2500万蒲式耳至16.5亿蒲。由于雷亚尔的大幅贬值，巴西大豆销售进度已经大幅快于历史同期，Datagro数据显示截至上周巴西2019/20年度旧作销售进度87.5%，高于五年均值70%；巴西2020/21年度新作大豆销售33%，远高于五年均值7%；美豆旧作压榨调增1500万蒲至21.4亿蒲式耳，反应了美国国内市场对豆粕需求的增加，与此前市场预期的美豆压榨上调方向一致。产量下降是将NASS对北达科他州的最新调查数据纳入了调整范畴。

美豆新作产量根据一般性调整规律未做调整，虽然期初库存因旧作库存调增而调增，但是新作压榨调增幅度大于期初库存调增幅度，因此新作期末库存下调1000万蒲至3.95亿蒲，上月预估为4.05亿蒲，市场平均预期4.26亿蒲，数据较市场平均预期偏多。

图：全球大豆供需平衡表

资料来源：USDA

全球大豆供需数据中，大豆产量调降80万吨，其中阿根廷产量预估从上月的5100万吨调降100万吨至5000万吨，巴西大豆产量预估继续维持1.24亿吨不变。美国农业部对中国2019/20年度进口量预估上调200万吨至9400万吨，对2020/21年度进口量维持9600万吨预估不变。全球大豆旧作结转库存下调110万吨至9920万吨，2020/21年度结转库存下调210万吨至9630万吨。全球大豆供需继续小幅收紧。

图：美豆天气周期表现

资料来源：中粮期货研究院

当前影响美豆和国内豆粕市场的主要因素将继续是三个点，一是美豆种植期天气；二是巴西出口装运；三是中美贸易关系。

美豆的天气炒作，从较长的天气周期来看，在美豆生长期出现严重问题的概率不大，但是从每年的天气市炒作以及天气升水来看，目前盘面并没有给出多少升水，在美豆供需收紧和价格低位的情况下，市场会对天气变化保持较高的敏感度。

巴西装运，一是市场预计巴西旧作可销售量已经不多，随着巴西旧作可出口量逐渐减少以及近期雷亚尔对美元的升值，巴西升贴水报价出现明显上涨，后期包括中国在内的需求可能会继续增加对美豆的进口。二是未来三个月巴西对中国仍有庞大的装运量，在巴西疫情愈演愈烈的情况下，市场仍需要对巴西的装运情况持续跟踪。

中美贸易关系，随着时间的推移，进入四季度后，中国对美豆的进口依赖将会增加，如果持续买美豆，则从成本端提振国内豆粕；如果不买美豆，则国内可能需要给出进口利润来刺激主产国的卖货，同样需要提振国内豆粕价格。

目前来看，美豆和国内豆粕价格偏低是相对确定的，而天气、装运和中美关系都存在较大的不确定性，豆粕当前阶段的主策略仍旧是偏多为主。但是如果在未来几个月美豆主产区天气顺风顺水水，没有给出天气炒作题材，等到美豆逐渐定产收获的时候，可能会是另外一种较为极端的情况。

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：白杰）