成本关乎了猪企的盈利规模，在猪价下跌之际，规模化养殖的A股上市猪企的盈利能力不免令市场担忧。从目前已披露上市猪企业绩情况来看，各家情况不一。

牧原股份扩规模业绩增长

4月14日晚间，牧原股份公告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为盈利67亿元-73亿元，上年同期盈利41.31亿元，同比增长62.17%-76.70%。对此，该公司称，随着国内生猪产能逐渐恢复，2021年一季度生猪价格较去年同期有所下降；但由于公司生猪养殖规模有所扩大，一季度销售生猪772万头，较上年同期增长201.09%，而销量大增让公司经营业绩同比增长。

不过，牧原股份提示投资者：“生猪市场价格的大幅波动（下降或上升），都可能会对公司的经营业绩产生重大影响。如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑。”根据4月6日牧原股份公告，2021年1-3月份，公司共销售生猪772万头，其中商品猪611.8万头，仔猪148.1万头，种猪12.0万头。截至2021年3月底，公司能繁母猪存栏为284.6万头。

新希望、天邦股份、正邦科技业绩走低

4月14日，新希望坦言，预计一季度净利润1.2亿元至1.8亿元，同比下降88.94%至92.62%。盈利下跌的原因是，公司报告期内生猪销售价格较去年同期有所下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业盈利下降。

根据新希望公告，2021年前三月，该公司销售生猪累计228.36万头，同比增177.3%；其给2021年定的出栏目标为1600万头，前三月完成进度为14.3%。同时，2021年前三月，该公司销售生猪累计收入67.26亿元，同比增127%。2021年1月至3月，新希望的商品猪价格分别是30.52元/公斤、29.38元/公斤、23.50元/公斤，持续下滑，而2020年1月至3月分别是31.77元/公斤、33.76元/公斤、32.76元/公斤。

天邦股份也于4月14日公告称，公司预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为盈利1.91亿元–2.38亿元，同比减少50%-60%。根据天邦股份4月9日公告，该公司1-3月销售商品猪110.18万头，销售收入30.4亿元，销售均价30.38元/公斤，同比变动分别为114.48%、87.26%、-43.79%。

对此，该公司解释称，因为猪价下滑和生猪出栏结构与去年同期有所不同，公司2021年第一季度业绩同比下滑主要来自生猪养殖业务。具体来看，该公司今年第一季度出栏的生猪中，为调整母猪结构提高效率提前淘汰的母猪以及为规避疫情风险提前出栏的肥猪占比较高而种猪和仔猪占比较少，出栏结构改变进一步降低了生猪销售的毛利率。

正邦科技一季度盈利也有所下滑。该公司4月13日公告称，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元–3.05亿元，同比下降66.32%-77.36%。生猪价格较去年同期有所下滑是公司报告期内业绩下降的主要原因。

华安证券认为，猪价下跌、淘汰低效母猪致正邦科技2021第一季度业绩同比下降66.3%-77.4%；2021年1-3月公司育肥猪出栏价格分别为32.65元/公斤、25.51元/公斤、24.86元/公斤，而2020年1-3月出栏价格分别为33.82元/公斤、37.02元/公斤、34.9元/公斤。

养猪模式造成业绩分野?

首创证券认为，对于牧原股份，在年初疫情严重的背景下，公司能繁母猪存栏维持增长，达到284.6万头，环比12月底增长8.5%，预期公司2021年生猪出栏有望突破4000万，以量补价实现业绩的同比增长。而目前来看，分析人士指出，牧原股份以量补价的逻辑正得到验证。

此外，3800亿的“猪茅”牧原股份能扛住今年一季度的猪肉价格大跌，或许与其自繁自养的模式密不可分。3月16日，牧原股份在回复深交所的问询函中称，与同行业上市公司相比，公司的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式，而同行业上市公司多采用“公司+农户”的代养模式。

基于自繁自养的养殖模式，牧原股份的种猪、仔猪均为自产。在正常年份，商品猪的单位成本差异不是特别明显，但在仔猪价格大涨的背景下，差异就被显著拉大了。

根据牧原股份向同行业可比公司销售的仔猪均价显示，2019年为1201.44元/头，同比增长209.70%。2020年1~9月更涨到1985.49元/头。

牧原股份副总经理、董事会秘书秦军此前在接受第一财经采访时称，仔猪的外购价格，最高的时候超过2000元，而牧原股份内部供应的仔猪成本价低至每头200~300元。单这个价差，就能很大程度上提升成本，影响毛利率。

一般而言，在生猪产品中，就毛利率来说，种猪、仔猪明显高于商品猪。而2019年至今，种猪、仔猪的毛利率又有所增加。

值得关注的是，2020年生猪出栏量的前三强，分别为牧原股份、正邦科技、温氏股份。根据前述针对问询函的回复可以发现，正邦、温氏都有向牧原采购种猪、仔猪。

综合来源：每日经济新闻、界面新闻