9月下旬以来，郑棉价格维持震荡上涨走势，节后在新花成本高企和下游消费火爆的带动下，棉价涨势加速。笔者认为，新花成本高企提振棉价上涨空间，下游消费火爆使得产业链传导变得顺畅，棉价震荡上涨的趋势得到加强，此时比之前任何时候都更有机会看到14500元/吨的目标位。

我们先看一下，此次上涨行情的第一驱动“新花成本高企”。去年轧花厂的赚钱效应和新增加的轧花产能，加剧了今年籽棉抢收的力度。新花上市以来，籽棉收购价高开高走，北疆机采籽棉从5.5元/公斤一路上涨至6.2元/公斤，10日南疆手摘籽棉价格也上涨至7.2元/公斤，棉籽价格在2.2-2.3元/公斤波动。笔者测算，目前北疆机采皮棉的成本已达14400元/吨左右，南疆手摘棉成本在15500元/吨附近，与CF2001价格严重倒挂。且本年度皮棉质量下降较为严重，听闻双28的指标已经算好棉花了，这会压缩疆棉仓单升水空间。目前的盘面博弈对于卖方来说，13800元/吨（收购均价）以下没有卖出动力，真正的套保阻力位在13800-14500元/吨区间；对于买方来讲，买入成本高企的新花现货，不如在期货盘面接货划算，产业买盘和之前看好棉花的金融资金成为攻击方做多买入。我们看到，节后两天CF2001在区间13000-13800元/吨涨势如虹，几乎没有遇到像样的抛盘，只有在12日价格冲击13800元/吨时出现增仓，基本验证了这个逻辑，预计后市在13800-14500元/吨区间，套保压力会显现，多空交战会比较胶着。

第二驱动就是下游消费火爆，银十的消费成色比金九更好。听闻外贸订单爆发，部分订单已排至11月后，纺织后道呈现比较明显的“成品库存下降，原料补库加强”的旺季特征。节后C32S棉纱现货指数从18530元/吨上涨至19630元/吨，提涨幅度约1100元/吨，整个产业链的传导变得顺畅起来。据TTEB，10月9日，纯棉纱厂负荷44.2%，环比增加0.8%；全棉坯布负荷50.2%，环比增加1.1%；纺企棉花原料库存为29.9天，环比-0.9天；织厂棉纱原料库存10.7天，环比+2.3天；纺企棉纱成品库存为21天，环比-3.8天；织厂全棉坯布成品库存26.6天，环比-0.8天。

图.国内纺织后道库存情况

数据来源：TTEB、中粮期货

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：付斌 ）