摘要

我国9月CPI环比上涨0.2%，受去年高基数影响，同比回落至1.7%。生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转降，鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨，鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨，但10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，预计10月CPI同比将继续回落。本周美股受大选前途未卜以及刺激政策共和党虽有让步但仍未达成，风险移因素增加压制市场情绪导致持续震荡走低，同时欧洲疫情二次反弹超预期，受此影响欧股也有所下挫，未来受风险因素增加，仍将维持震荡趋势。

本周公布9月CPI数据，9月CPI为1.7%，较上月回落0.7个点，主要由食品价格回落带来，9月食品价格涨幅由上月的11.2%回落至7.9%。而食品价格变化的主要驱动因素是猪肉。鲜菜、鲜果价格同比反较上月有不同程度回升。其中受节假日因素影响，鲜果环比回升幅度也比较大，猪肉价格同比由上月的52.6%大幅回落至25.5%。这一回落一则源于环比趋势，从环比上看，猪肉价格由上月上涨1.2%转为下降1.6%。生猪存栏继续恢复，供给端继续改善是主要背景。除猪肉外另一个小拖累项是燃油类价格，所以核心CPI（不包含食品、能源）同比走平；环比上行0.2个点，季节性影响下略有加速。从10月上半月猪肉价格明显回落以及蔬菜价格有所下滑来看，供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，以及去年同期高基数影响，预计10月CPI同比将继续回落。PPI环比依然正增长，但涨幅收窄；同比小幅回落。背景主要是受国际油价变动影响，石油相关行业价格由涨转降，环比价格表现上，生产资料价格继续上涨，而生活资料价格由涨转降。分行业来看，受国际原油价格变动影响，油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落。其他主要行业中，黑金冶炼、有色金属冶炼价格涨幅均有回落，而煤炭采选和非金属矿物制品价格则由降转涨，计算机及电子通讯设备价格降幅扩大。我们认为，PPI未来跌幅仍将继续收窄，但修复速度放缓。

美股方面，截至本周四，呈现连跌微涨态势，主要是受新的财政刺激谈判在两党间一波三折，虽然共和党方面表示出让步姿态，但消息没能阻止美股恐慌下跌，衡量市场恐慌情绪的VIX指数一度飙升至一周高位，随着周四民主党表示将尽快达成谈判后，周四出现微涨态势。同时值得注意的是随着美国首次申请失业金人数意外回升上涨至89.8万人，增长幅度创下近8周来新高以及欧美二次疫情的大规模反弹将造成经济复苏缓慢，未来将进一步打击刚刚呈现复苏迹象的世界经济，市场情绪将再度得到压制。随着大选的临近，预计美股将持续窄幅波动向下。而未来刺激政策将提振通胀的预期有所减弱，预计会导致黄金等避险资产有所波动，入市需谨慎。

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：徐乾程 柳瑾）