菜籽菜粕圆桌论坛
主要观点简括：
1、国产菜籽调研情况及菜油替代（代晓东）
国产菜籽近些年种植逐渐从两湖向川渝转移，面积连年下滑至250万亩左右。今年因长江流域天气普遍较好，冬菜籽单产及品质较高，预计产量能达到300-350万吨。除去30%左右农户用于小榨油坊换油，剩余约250万吨左右可用于商业压榨，折浓香成本15000元/吨左右。
虽然目前菜油相比其他油脂价差较高，但刚需的替代需要以高价差较长期的维持方能出现。由于企业运营品牌并不容易，即使包装油生产出现亏损，企业也不会轻易停掉生产，提价会是一个选择的策略，提价将扩宽菜油价格的上涨空间。
2、国内菜油供应格局及替代情况（方学锋）
虽然2019年初中加关系开始转紧，但2019-20年间菜油进口反有所增加，增幅主要来自阿联酋及澳大利亚，此外加拿大的进口也在逐步恢复。从目前的买船情况来看，年内菜油进口预估达到150万吨问题不大，菜籽进口可达250万吨折油约110万吨，加上目前的库存，可以满足当前国内被压缩的菜油需求，但非转菜油。据估计，菜油需求从之前的25万吨/月的消费被压缩至20-22万吨/月，减量主要在川渝及西北地区。包装油的亏损是需求下滑的重要原因，据了解，中小企业的盈亏平衡点在8600-8700元/吨的成本左右，大集团的盈亏平衡成本可能上移到9000元/吨。包装油亏损可能加剧企业交割的愿意，从这点来看，对菜油的新高并不太看好。
3、对三大油脂的观点（彭新强）
虽然按目前的供应，菜油可以维持供需的紧平衡，但小品种波动性较强，资金的参与也会放大这些波动，导致它具有较好的想象空间。
豆油消费去哪儿了，这是今年市场普遍困惑的一个问题。根据调研，今年以来的小包装油消费增长15%约87万吨；中包装油消费下滑23%约187万吨，总量下滑100万吨左右。但今年以来的豆油消费不降反增，其他方面的需求形成了补充。因玉米添加比例下滑，饲料用油增量明显，此外收储、地沟油需求及渠道增量也达50万吨左右，令豆油显示出了淡季不淡的特点。进入四季度需求旺季，月消费可能达到170万吨左右的高位，因对豆粕需求相对谨慎，看豆油年末库存降到100万吨左右，价格上仍有一定上涨潜力。
相比之下，棕榈油不确定性偏强，产量端有树龄老化、劳动力不足及施肥不足的掣肘，但短期印度补库需求下滑，目前来看边际有转弱的倾向，但低库存仍形成较强支撑，此外四季度豆菜油整体驱动向上，也能形成一定的托底。
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建投观察
【白糖】
郑糖和美糖再次分叉，随着西南地区降水持续，干旱题材告一段落，天气升水挤出。但美糖价格走高压缩进口加工糖利润，糖价下跌空间不大。向上驱动由于国内本身供应题材有限，仍集中在国际糖市，尤其是北半球市场。因糖厂蔗农矛盾及现金流问题，印度糖厂产能利用可能不及预期，而泰国产量恢复仍需天气情况配合。在巴西榨季结束后，低廉的进口供应源头能否保障，进口成本如何变动，也将决定01合约的成本中枢位置。建议01合约趋势多单持有，趋势拐头做离场处理。
【棉花】
从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。金九银十旺季来临，棉纺下游需求复苏预期推动郑棉拉高，但中长期棉花行情仍需现货下游市场配合。不过偏高的纱、布库存可能使向上行情难以一蹴而就，震荡向上成为未来郑棉主要走势。建议01合约低位多单持有，随着郑棉郑纱价差走扩，逢低可适当布局棉纱多单。
【油脂】
今日油脂略有调整，但走势较为波折。在马棕8月阶段性出口走弱及产量增长的打压下，棕榈油走弱一度拖累整体油脂走低，但在豆油较好消费、收储预期、国内油脂低库存及双节备货下，市场较为看涨后市，回调买入的意愿较为强烈，盘面两度走出V型走势。预计短期油脂单边波动仍较剧烈，或仍有一定上涨空间，但追多风险也在增加。相比之下，考虑到棕榈油边际上有所转弱，相对推荐逢低做扩01豆棕价差。
【鸡蛋】
现货市场
现货价格企稳回暖。北京大洋路140~145元/44斤，到车5台，上涨5元。鲁西地区87～90元/30斤，上涨2元 左右；河南产区主流价格继续回升，区域间价格较大，总体在3.05～3.4元/斤，普涨。市场价格反转，正式走向中秋向上通道，前期下游经过补库去库过程，需求再度释放，但留给价格上涨的时间有限，价格天花板明显。
供需变化
前期补栏断档影响逐渐减小，淘汰量的波动将成为下一阶段供给变化的核心：一方面，蛋价相对往年弱势，利好淘汰，但蛋价再度走强，仍有预期支撑；另一方面，今年鸡龄结构总体偏年轻，淘汰鸡鸡龄在480天以内，可淘老鸡短期占比仍然较小。需求上，中秋备货再度进入高潮，作为最低廉且新鲜的动物蛋白产品，鸡蛋仍有突出的消费优势。
期货策略
期货盘面，受制于现货价格回落。09合约接近交割，逐步离场，10合约空单持有逢高沽空思路维持，但不建议重仓。（中信建投）
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