摘要：本周全国两会闭幕，国务院领导人在政府工作报告中明确今年主要目标。面对去年疫情冲击下的全球贸易萎缩和全球化逆流，2021年全球疫情将得到有效缓解，同时美国通过拜登政府1.9万亿美元的刺激法案，而美国政府的“重建更美好未来”计划是美国史上第三大规模的基建计划，拜登政府希望通过刺激政策能更好地惠及本国企业和居民，减少对其他国家的“外溢效应”，降低美国经济对于全球贸易的拉动，但在通胀方面，计划的落地将带来的劳动成本上升，有可能加剧未来美国通胀上涨的内生动力。

本周全国两会召开，国务院领导人在政府工作报告中明确今年主要目标：1、GDP增长6%以上；CPI在3%左右；2、常住人口城镇化率提高到65%；3、人均预期寿命再提高1岁；4、城镇调查失业率控制在5.5%以内；5、基本养老保险参保率提高到95%；7、城镇新增就业1100万人以上等方面，我们认为2021年政府的宏观调控，总体更多的是体现出政策的连续、稳定和可持续性。

具体来看，财政受疫情特殊债券今年不再发行影响，2021 年政府债务融资规模会有所减少同比增速较往年收敛，预计财政对流动性扰动较 2020 年有所缓解。落实到具体月份，政府债券发行节奏仍将对流动性带来月度扰动。宽财政不全然代表宽基建，2020 年扩赤字是在财政收入紧张时保证民生支出，而2021年民生支出仍为财政重心，减税降费规模尚在，基建投资不是今年财政支出重心；赤字方面，赤字率破 3%意味今年财政仍宽，赤字率达到 3.2%超过市场一般预期，而 3.2%赤字率不代表财政融资需求大幅走阔，而是宽财政信号意义更大。在扩大内在投资方面：一是安排地方政府专项债券 3.65 万亿元，优先支持在建工程。二是继续支持促进区域协调发展的重大工程，推进“两新一重”建设，既促消费惠民生又调结构增后劲；三是更多向惠及面广的民生项目倾斜，如大幅增加城镇老旧小区改造数量，较 2020 年增加 1.3 万个至 5.3 万个，改善民生福祉。在基础民生方面：延续了去年年末的政策基调，从多方面提出稳定和扩大消费的内循环举措：一是“多渠道增加居民收入”，提升居民消费的能力。如全面实施乡村振兴战略，促进农民增收；二是继续帮扶受疫情重创的行业，同时在供给端发力，为消费者提供更多便捷舒心的服务和产品，如稳定增加汽车、家电等大宗消费、发展健康、文化、旅游、体育等服务消费、鼓励企业创新产品和服务；三是优化城乡消费结构，健全城乡流通体系，扩大县乡消费，农村消费已成为国内消费的重要增长点，发展农村消费有利于充分挖掘国内市场潜力。同时，本周我国发布2月CPI、PPI数据，2月CPI当月同比-0.2%，环比0.6%；PPI同比1.7%、环比0.8%。具体来看，CPI回升不明显，主因基数拖累。生猪出栏持续恢复，猪肉价格继续下行，拖累食品CPI由1.6%降至-0.2%。其他食品分项中，受春节消费影响，水产品和鲜果需求增加和运输成本上升原因，价格涨幅扩大。同时，今年就地过年政策对春节客运量影响较大，交通通信价格下降1.9%，但文娱需求增加，电影票价格上涨13%，体现服务类价格有所上涨。PPI加速上行。受原油价格明显回升影响，原油相关行业价格涨幅明显上升；此外，黑色金属、有色金属受需求回升影响，价格继续上行。总体来看，价格涨幅主要体现在上游原材料工业品中，下游消费品涨幅仍然较为落后。我们认为，CPI随着基数的下降，有望逐渐回升，但非洲猪瘟又零星发生，但大概率为短期影响，长期影响较小，而原油需求有所回升等输入型通胀则会影响PPI的上涨，本周沙特为了稳定油价主动减产，原油价格年内有继续上行的动能，PPI短期仍会冲高。但随着疫苗接种范围的加大，供需缺口可能会逐渐收窄，PPI边际上涨的动能会有所减弱。

国际方面，本周美国通过拜登政府1.9万亿美元的刺激法案，而美国政府的“重建更美好未来（build back better)”计划是美国史上第三大规模的基建计划。本次基础设施建设计划覆盖面广，除了传统的道路桥梁，还包括绿地、供水、电网、通讯频谱、住房等方面。值得注意两点：第一是大力支持“美国制造”，尤其是汽车行业，要让制造业在新能源汽车方面重回领先地位；二、更加注重建设经济适用房（building affordable housing），这能让本轮美国房地产周期更加健康持久。另外，拜登将提高美国工人的福利放在十分重要的地位：鼓励工会组织和集体谈判，提高最低时薪，可认为美国正在向欧洲福利看齐，而近年来欧元区一直致力的劳动力市场改革主要的着力点之一就是削弱工会的力量。我们认为，拜登政府希望通过刺激政策能更好地惠及本国企业和居民，减少对其他国家的“外溢效应”，降低美国经济对于全球贸易的拉动，但在通胀方面，计划的落地将带来的劳动成本上升，有可能加剧未来美国通胀上涨的内生动力。

（文章来源：中粮期货研究中心 作者：徐乾程 范永嘉）