摘要

隔夜美豆大涨逼近1250美分，国内05豆粕上涨至3300点附近，阿根廷罢工成为刺激上涨的重要因素，是较为典型的事件驱动型。按照目前的供需结构，时间节点以及市场情绪来看，美豆市场易涨难跌。国内豆粕来说，近月供应充足，基差持续走弱，但是单边价格跟随美豆趋势不会改变，豆粕大概率还是会跟涨。当前市场对多头持仓极为有利，空仓观望则略感煎熬。

隔夜美豆大涨逼近1250美分，国内05豆粕上涨至3300点附近，阿根廷罢工成为刺激上涨的重要因素，是较为典型的事件驱动型。

实际上在过去一段时间里，美豆市场缺乏新增题材，市场对美豆的需求和南美天气情况反复进行了交易，目前市场的核心落在南美天气上面，从实际情况上来看，巴西大豆产量很难说会出现问题，阿根廷的干旱似乎更被市场期待，但由于天气本身就存在比较大的不确定性，因此市场在看到天气情况进一步明朗之前表现出些许谨慎。但是面对如此低的库销比，市场不会放过任何推涨的机会，这也是我们之前反复强调的，阿根廷罢工成为美豆上涨的重要驱动，而且是典型的事件驱动型。谈对美豆供需的影响为时尚早，但至少罢工可能会给美国市场带来短期的利多，毕竟阿根廷过去也不是没有出现过罢工，不过是此次罢工出现在市场题材略显真空的节骨眼上，而且属于利多强化，因此价格也就涨上去了。

对于美豆价格，按照目前的供需结构，时间节点以及市场情绪来看，就是易涨难跌，出现利多市场大概率会做多，但是出现利空市场未必敢做空，价格涨上去就不容易下跌，这样的市场对多头持仓极为有利，空仓观望则略感煎熬。

国内豆粕来说，近月供应充足，基差持续走弱，但是单边价格跟随美豆趋势不会改变，豆粕大概率还是会跟涨。另外一个关键点就是油脂，从供需的情况来看，油脂的低库存会持续到明年的一季度，但是就目前这个价格是否充分交易以及往上还有多少空间的评估较为困难，继续往上可能需要出现利多题材来配合，但是往下确实也看不到明显驱动，似乎跟此前的美豆面临同样的问题，但是更大的问题是油脂已经持续上涨了多半年，而且明年产地增产季会到来。

图1-2 通胀率及美元化程度

数据来源：Trading Economics, 汤森路透，中粮期货研究院整理

阿根廷的罢工问题需要持续跟踪，此次罢工始于12月9日，到目前还在持续，从市场的消息来看，似乎没有那么快结束。由于工人的罢工延长至第二周，阿根廷出口陷入困境，超过100艘货船被禁止在阿根廷装载农产品。阿根廷的农民今年以来也在一直竭尽所能，尽量延迟大豆销售以待比索的进一步贬值。持续高通胀是阿根廷长期挥散不去的阴影，由于需要持续偿还高额外债，阿根廷的外汇储备短缺，外汇短缺导致阿根廷比索贬值，进而推升其国内的物价水平，通胀压力飙升，居民购买力受到影响。阿根廷年通胀率长期处在两位数水平，民众在日常消费中比索计价商品价格的高低判断能力受到严重影响，失控的高通胀在慢慢侵蚀民众对本国货币的信用基础。阿根廷是高度依赖美元的国家，美元化程度显著高于巴西，储蓄和大额交易通常都用美元。阿根廷农民种植大豆不仅能获得收益，还能对冲未来的货币贬值。

（文章来源：中粮期货研究中心 白杰）