1、供应

    从供应端来看，通过3月份和4月份的产量数据都可以看出，疫情对于棕榈油的产量的影响并不是非常大，而3月底沙巴州种植园的关停耽误的部分产量也在4月份补回来。从后期来看，预计疫情对供应端影响有限，产量大概率回到正常的季节性上升节奏中。而去年干旱对印尼产量的影响需要在后期多加关注，难度在于印尼缺乏透明有效的数据。总的来看，在供应端给不出减产的情况下，油脂价格大格局将会处于熊市中。

    图1：马来西亚棕榈油产量

    

    数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

    2、需求

    本次MPOB的出口数据为环比上升4.38%至124万吨，与市场预期的121-124万吨基本相符。分国别来看，出口中国环比上升34.75%至20万吨，出口印度环比上升60%至1.73万吨，出口欧盟环比上升7.15%至20.81万吨，出口巴基斯坦环比下降7.72%至6.2万吨。天气变暖以及疫情管控放松后，中国买船有所增加，是本月出口量上升的主要国家。而印度及欧盟的变化不大，且印度暂停了39张精炼棕榈油进口许可证，这一部分需求可能转向毛棕榈油或者豆油及葵油的替代。

    本次库存数据高于预期的主要原因在于马来西亚棕榈油国内消费量的下降，环比下降40%至16万吨，明显低于预期的25-26万吨。国内消费的下降一方面是受到疫情的影响，食用需求减少。另一方面在于原油价格大跌后，B20生物柴油计划搁置，工业需求的部分也出现下降。从后期来看，我们对后期的出口和国内消费都保持比较悲观的态度，在短时间内很那走出很明显的改善。

    图2：马来西亚棕榈油出口

    

    数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

    3、总结

    在油脂价格连续走弱的情况下，MPOB又给出了高于预期的库存数据，给羸弱的盘面又撒上了一把盐。从后期来看，疫情的影响不会在短期内消散，主要体现在需求端，供应端的影响并不大。原油价格很难走出底部区间，油脂消费还将处于低位。总的来看，我们认为后期基本面利多因素很难出现，反弹乏力，但是价格连续下跌后下方空间有限，因此油脂价格整体还将保持弱势震荡的走势，建议暂时观望。

    图3：马来西亚棕榈油库存

    

    数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

    （文章来源：中粮期货研究中心   文章作者：贾博鑫）