农需刚性、工业迟迟不见起色，预计未来半年国内尿素市场核心潜在亮点集中在出口市场上，随着5月进出口数据公布以及最新一期印标初步结果公布，我们对近期出口情况做总结，并对尿素供需格局预判做出再判断。

 

1、5月尿素进出口数据分析

 

根据海关数据显示，5月份中国尿素出口量60万吨，较去年同期增38.38万吨，同比增177.5%。1-5月累计出口150万吨，较去年同期少12.3万吨，同比减7.58万吨。5月份出口印度量31.96万吨，出口总量占比53%。

 

 

数据来源：海关总署 中粮期货研究院

 

2、印标最新情况更新

 

最新一期印标价格公布，东海岸CFR价格237.35美金每吨，较上次招标提高5.4美金每吨。

 

 

数据来源：公开资料 中粮期货研究院

 

假设产地内蒙、港口天津，则倒推出口成本在1370元每吨附近。

 

 

数据来源： 肥易通 Wind 中粮期货研究院

 

按照最新的企业出厂价对比，则当前出口存在小幅亏损的空间（具体以实际厂商价格为主，此为估算不代表真实出口成本）。因此我们预计本次中国货源或有限，出口端提振作用有限。

 

 

数据来源：海关总署 中粮期货研究院

 

3、年度供需格局

 

以下为个人大致拍的年度平衡表情况，按照当前预期，2020年呈现累库预期，供大于求盈余扩大，维持年度价格重心下移观点。从表中我们大致判断，2020年预计会是过去几年最为宽松的一年，需要看到工业需求改善、出口（印度为主）加速来解决累库矛盾。建议投资人下半年重点关注印标出口情况，在出口未发力前做多需谨慎，维持4季度前价格震荡下移观点。

 

 

数据来源：中粮期货研究院

 

4、相关边际判断

 

尿素与相关商品盘面比价目前连续走低，其中与动煤比价呈现尿素上市以来谷值，对甲醇比价也由峰值水平大幅回落至中性偏高水平，对玉米比价同样处于上市以来谷值水平。比价看尿素本轮下跌已经将盘面估值大幅下修。

 

 

数据来源：海关总署 中粮期货研究院

 

现货比价方面，除了尿素甲醇比价以外，其他相关商品现货比价处于历史偏低位置。整体看，比价角度讲尿素价格已经较大程度兑现了年度看空氛围，继续往下是否打破历史边际值得认真思考。

 

 

数据来源：海关总署 中粮期货研究院

 

5、总结

 

1、5月出口加速，1-5月累计出口略低于去年同期水平。

 

2、印标新一轮招标国产货或参与有限

 

3、年内维持大幅累库观点，核心矛盾下维持4季度前重心继续下移观点，需要警惕尿素与相关商品比价出现边际迹象。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：赵宜人 任伟）