北京时间5月13日凌晨，USDA发布对于2020/21年度的首次月度展望。全球棉花产量小幅下降，消费从疫情中恢复，期末库存小幅积累，整体情况大体符合市场预期。报告公布后，美棉小幅上涨，郑棉小幅回落，棉花市场没有从这份中规中矩的报告中获得明显的驱动力，还是处于底部震荡等风来的状态。

 

    图：棉花供需平衡表

 

    

 

    数据来源：USDA 中粮期货研究院

 

    全球市场，USDA预计2020/21年度全球棉花产量为2589.9万吨，同比减少81万吨；棉花消费量为2535.6万吨，同比增加249.5万吨；期末库存为2164.9万吨，同比增加49.4万吨；库存消费比为85.4%，同比下降7.2%。产量下降、消费增加从逻辑上看属于利多，但此次消费的增加是由新冠疫情导致的2019/20年度基数过低导致的。从期末库存来看，2020/21年度还是小幅累库的；库消比的下降也是因为消费基数的原因。全球格局的整体基调是震荡偏空，后面能超出预期的可能有印巴蝗灾带来的减产和消费是否有超预期复苏，需要跟踪观察。

 

    美国方面，USDA预计2020/21年度棉花产量为424.6万吨，同比减少9万吨；棉花出口量为348.4万吨，同比增加21.8万吨；期末库存为167.6万吨，同比增加13万吨；美国整体供需格局也是略偏空。全球消费复苏和中美贸易协议均利于美棉出口增加，能带来预期偏差的可能是来自中国的采购力度，后市关注传言收储的执行情况。

 

    中国方面，USDA预计2020/21年度棉花产量为577万吨，同比减少16.3万吨；消费量为827.4万吨，同比增加87.1万吨；进口量为206.8万吨，同比增加43.5万吨；期末库存为742.9万吨，同比下降46.2万吨；小幅去库的格局价格震荡偏多。

 

    整体来看，疫情带来的消费利空已被前期暴跌释放，新的驱动无论是减产还是消费复苏都还停留在预期层面，只有收储有一定的数据支撑，棉花市场还是处于底部震荡等风来状态，宜密切跟踪相关驱动变化。

 

    （文章来源：中粮期货研究中心   文章作者：付斌）